🏦 ВТБ: надежда умирает последней. Всю первую половину 2023 года российские...

🏦 ВТБ: надежда умирает последней

Всю первую половину 2023 года российские банки показывают активное восстановление операционных результатов и рекордные прибыли. ВТБ также не остался в стороне.

📊 Результаты за январь-май 2023

💼 Кредитный портфель (за вычетом валютной переоценки) вырос на 5,7% с начала года.

📈 Чистый процентный доход составил 297,3 млрд рублей. Это на 18,3% больше, чем за аналогичный период докризисного 2021 года.

📈 Чистый комиссионный доход за тот же период вырос на 13,3%.

🔥 Чистая прибыль выросла на 75% к 2021 году. Резко подскочила рентабельность собственного капитала с 18% в 2021 году до 33% в этом году.

❗️ Нужно понимать, что такой взрывной рост чистой прибыли носит разовый эффект. За первые 5 месяцев этого года компания заработала 121 млрд прочих доходов, связанных с поглощением банков "Открытие", РНКБ и и валютной переоценкой. Если же смотреть на отдельно взятые майские показатели (которые уже отражают органический рост), то чистая прибыль по сравнению с апрелем снизилась почти вдвое а рентабельность капитала вернулась к 19,7%.

🧮 Глава ВТБ Андрей Костин заявил, что чистая прибыль ВТБ по итогам 2023 года может составить рекордные 400 млрд рублей. С учетом текущих результатов, такая оценка достаточно консервативна. Даже если ВТБ продолжит в оставшиеся месяцы зарабатывать на уровне мая, то прибыль может превысить 460 млрд руб. Будем надеяться, что впереди нас не ждут неприятные сюрпризы в виде больших списаний. Зная репутацию ВТБ, этого стоит опасаться. Если же отталкиваться от цифры в 400 млрд руб., то форвардный показатель P/E составит чуть больше 1x (2,8x с учетом внебиржевых акций).

📉 Сейчас инвесторы не верят в банк и закладывают большой дисконт в его оценку. И это нельзя считать необоснованным, вспоминая всю историю с момента IPO. Тем не менее, при благоприятном раскладе, ВТБ имеет шанс оказаться тем самым гадким утенком с большим потенциалом для переоценки.

💰❓Еще одна причина недооценки ВТБ - это дивидендная неопределенность. Несмотря на сильный финансовый трек в этом году, ВТБ получил серьезный удар по капиталу годом ранее и теперь ему нужно время, чтобы оправиться, а также "впитать" новые приобретения. На этом фоне выплата дивидендов по итогам 2023 года выглядит маловероятной, что подтверждает и Андрей Костин.

🧐 Восстановление экономики, рост денежной массы, а также консолидация других банков, не могли не привести к росту показателей ВТБ. Однако за предыдущие годы банк успел серьезно подпортить свою репутацию в глазах инвесторов и теперь к нему относятся настороженно. Если же абстрагироваться от этого и смотреть только на цифры, то акции ВТБ выглядят привлекательно на горизонте 1-2 лет.

#VTBR

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat



НАЧАТЬ ТОРГОВАТЬ