🏗 Эталон: застройщик с индивидуальными рисками. Группа Эталон отчиталась за...

🏗 Эталон: застройщик с индивидуальными рисками

Группа Эталон отчиталась за первое полугодие, подробно рассказав обо всем в пресс-релизах. Прежде чем переходить к анализу результатов, нужно отметить несколько важных факторов, отличающих бизнес Эталона от его конкурентов в лице Самолета #SMLT , ПИК #PIKK и ЛСР #LSRG:

1⃣ Эталон строит жилье комфорт и бизнес классов. Преимущественно на рынках Москвы и Санкт-Петербурга.

2⃣ Доля ипотеки в структуре продаж опустилась до рекордно низких отметок в 25%. Справедливости ради, она и всегда была гораздо ниже, чем у девелоперов из масс-маркета, у которых эта цифра в последние годы стабильно держалась в диапазоне 70-80%.

📌 Какие можно сделать из этого выводы? С одной стороны, Эталон меньше зарабатывает в период ипотечных бумов, но с другой стороны, спрос на его недвижимость снижается не так резко, как у конкурентов, в моменты окончания льготных программ ипотеки от государства.

📌 Тем не менее, Эталон, как и другие застройщики, запланировал на 2022 год большое количество запусков новых проектов (в 4 раза больше, чем в 2021 году!) и 40% плана уже выполнил по итогам полугодия. Но вот имеет ли сейчас смысл и дальше вводить новые проекты ударными темпами - большой вопрос.

📊 Результаты первого полугодия

📉 Тем временем, результаты Эталона оказались не впечатляющими даже в первом полугодии. Выручка снизилась на 18% г/г, EBITDA на 26%. Все это произошло на фоне обвала продаж на 35% (в кв. метрах).

❗️В презентации Эталон делает акцент на кратно выросшую чистую прибыль. Но нужно понимать, что это разовый эффект, связанный с приобретением "ЮИТ Россия". Если же прибыль очистить от влияния сделки, то она окажется околонулевой.

✅ С долговой нагрузкой у Эталона проблем нет. Проектный долг полностью покрывается средствами на эскроу-счетах, а соотношение корпоративный ND/EBITDA составляет всего 0,15.

🧐 В целом полугодие для Эталона можно назвать умеренно негативным. Финансовой устойчивости у компании достаточно, чтобы пережить экономический спад и восстановиться вместе с экономикой. Однако частичная мобилизация может спутать карты и привести к серьезному снижению спроса на недвижимость, как минимум в среднесрочной перспективе. И премиальный статус сегмента, в котором работает Эталон - это сейчас палка о двух концах. С одной стороны его не сильно затрагивают ипотечные проблемы, но с другой, более сильное влияние могут оказать эффекты, связанные с отъездом обеспеченных жителей из страны и размыванием среднего класса.

❗️ Также нельзя забывать, что Эталон торгуется на Московской бирже в формате депозитарных расписок. А головная структура Etalon Group PLC, зарегистрирована на Кипре. Это не дает возможности выплачивать дивиденды и совершать байбеки, а также несет в себе инфраструктурные риски, связанные с возможной блокировкой бумаг. И, судя по тому, что еще ни одна российская компания не прошла полноценную процедуру редомициляции с начала СВО, эта задача не из легких в текущих условиях.

🧰 Эталон интересен в период мира и отсутствия серьезных санкций, ключевой акционер в лице АФК Системы #AFKS является гарантом стабильных дивидендов. Но в условиях, когда сам бизнес под давлением рыночной конъюнктуры, а параллельно нарушена техническая возможность выплаты акционерам, лучше пересидеть на заборе, на мой взгляд.

#ETLN

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat




НАЧАТЬ ТОРГОВАТЬ