🌱 Фосагро. Обзор результатов и перспектив. Компания за 1 квартал текущего...

🌱 Фосагро. Обзор результатов и перспектив

Компания за 1 квартал текущего объявила дивиденды в размере 264 руб., что дает примерно 3,5% див. доходности. Но все ли так хорошо у бизнеса и в секторе в целом? Попробуем сегодня разобраться.

📉 Цены на основную продукцию (фосфорные удобрения) с начала текущего года упали на 25%, если же смотреть динамику год к году, то там картина еще хуже, падение составляет 38%. Цены на азотные удобрения упали более, чем в 2 раза год к году. Главной причиной является падение цен на газ и снижение спроса на ключевых рынках сбыта, в связи с окончанием весеннего сезона. Параллельно низкоэффективные производители постепенно возвращаются на рынок и увеличивают тем самым предложение.

📈 Прирост объемов продаж в 1 квартале составил всего 1,5% г/г, что не покрывает даже частичного снижения цен. И пока менеджмент без особого оптимизма смотрит на следующие пару кварталов, судя по их комментариям.

📉 Снижение цен на удобрения ударило по выручке, которая сократилась на (35,7%) г/г до 116,2 млрд руб. Скорректированная EBITDA за тот же период упала на (43,7%) г/г до 49 млрд руб., аналогичную динамику мы видим и по чистой прибыли, что ожидаемо, там падение на (42,8% г/г) до 33,9 млрд руб.

📈 Скорректированный свободный денежный поток вырос на 29% г/г до 43,4 млрд руб. Здесь все неплохо и именно из этой суммы нам компания платит дивиденды. В пересчете на акцию он составил 335 руб., что выше уровня объявленного дивиденда (264 руб.). В прошлом году, правда, пришлось списать около 37 млрд руб., из-за утраты контроля над иностранными дочерними предприятиями.

💰 Чистый долг немного снизился, со 180,3 млрд руб. до 142,4 млрд руб. Отношение ND/EBITDA = 0,62x, что в пределах нормы.

❗️Основной доход отечественные компании, производящие удобрения, получают с зарубежных рынков, где добавляет маржинальности слабый курс рубля к доллару. Но с 1 июня по 30 ноября текущего года на правительственном уровне были установлены квоты на экспорт минеральных удобрений в объеме 16,3 млн тонн. Пока нет точной информации по распределению данной квоты между компаниями, но новость скорее негативная для Фосагро. С другой стороны, данные квоты позволяют обеспечить необходимый объем удобрений на внутреннем рынке, а все излишки потом переправляются на экспорт.

🧐 Что потребителю хорошо, то для бизнеса не очень, справедливо и обратное. Но сектор удобрений, как и продовольственный сектор, являются социально значимыми, поэтому над ними особый контроль всегда со стороны государства.

📌 Пока серьезных драйверов для дальнейшего роста в секторе не видно на горизонте ближайших пары кварталов, а вот коррекция вполне может случиться. Я планирую данную компанию возвращать в портфель, но не по текущим уровням, даже несмотря на хорошие дивиденды.

❗️Ключевыми рисками остаются снижение цен на удобрения и возможные новые налоги со стороны государства. Сейчас все "сверхдоходы" будут внимательно контролироваться и с высокой долей вероятности изыматься на сокращение дефицита бюджета. Ведь нашего ФНБ при таких тратах, как в текущем году, может не хватить и на 2 года.

#PHOR

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat



НАЧАТЬ ТОРГОВАТЬ