🖥 М.Видео: обстоятельства подталкивают к трансформации. Акции М.Видео стали...

🖥 М.Видео: обстоятельства подталкивают к трансформации

Акции М.Видео стали одними из лидеров снижения в ходе текущего кризиса, обвалившись с предыдущих максимумов примерно в 4 раза. Сегодня мы разберем отчет компании за первое полугодие, и посмотрим, есть ли шансы на восстановление.

😔 Общие продажи (GMV), а также выручка выросли на 1,5% г/г. Однако стоит отметить, что поддержку результатам оказали мартовские покупки техники впрок на фоне опасений дальнейшей девальвации рубля и дефицита импортных товаров. В отдельно взятом втором квартале результаты гораздо хуже: снижение GMV на 29,2% г/г.

📈 Удивительно, что на фоне такой слабой динамики выручки, М.Видео удалось увеличить EBITDA аж на 51,1% г/г. Здесь сыграла свою роль вовремя запущенная программа по повышению операционной эффективности, которую начал внедрять новый менеджмент. Простыми словами, компания начала резать косты. Расходы на персонал были снижены на 5,8% г/г, расходы на рекламу и маркетинг на 20,7%, банковские расходы на 20,3%.

📌 Скорее всего ставка на повышение эффективности сохранится в ближайшей перспективе. Стратегия старого менеджмента по захвату рынка в условиях кризиса работает не так эффективно и требует значительных вложений, а долг и так выше нормы.

❗️Также новая команда управленцев пересмотрела данные по EBITDA и чистой прибыли за 2021 год, что повлияло на текущую динамику. Вообще, пересмотр отчетности задним числом не самая хорошая практика, но здесь она оправдана.

📊 М.Видео снова показала чистый убыток, который вырос на 31,1% г/г на фоне роста финансовых расходов и амортизации. Но если исключить бумажные статьи и вспомнить, что в следующем полугодии стоимость обслуживания долга сократится на фоне более низкой ключевой ставки, то ситуация терпимая.

❗️По итогам полугодия соотношение чистый долг/EBITDA составило 2,3х., что находится на верхней границе допустимого. Правда, чистый долг в абсолютном выражении вырос всего на 6% г/г, также снижению мультипликатора долговой нагрузки сильно поспособствовал рост EBITDA. Впрочем, ситуация с долгом, хоть и не идеальна, но выглядит значительно лучше, чем в середине прошлого года.

🧐 Бизнес проходит кризис не без потерь. Новому менеджменту придется много всего разгребать, снижать расходы, заново выстраивать логистику и импорт, замещать западных поставщиков на китайских, турецких и отечественных (процесс уже запущен), конкурировать с крупнейшими маркетплейсами и т.д. Кстати, по данным за июль, импорт начал постепенно восстанавливаться, в августе-сентябре темпы должны вырасти.

📌 Прежняя бизнес-модель компании может утратить силу в новых реалиях. Возможно даже придется сокращать количество собственных оффлайн магазинов в пользу онлайн-продаж, что позволит сократить расходы и даст возможность конкурировать с маркетплейсами. Более качественно оценить действия и результаты новой стратегии развития мы сможем лишь по итогам 3-4 кварталов.

🧰 Рисков у бизнеса сейчас не мало, но и потенциал роста значительный, если менеджменту удастся добиться поставленных целей и через год выплатить первые дивиденды, на которых сейчас держатся почти все компании в РФ. Я свою долю продолжаю удерживать, но новых покупок пока делать не планирую.

#MVID

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat




НАЧАТЬ ТОРГОВАТЬ